[2008013·文化] 次 贷 危 机

    当前，由美国次贷危机所引起的金融危机正席卷全球，各国纷纷采取措施积极应对。那到底什么是次贷危机呢？又与本次全球性的金融危机有何关联呢？

    美国的房地产行业在二十世纪九十年代以来发展很快。房地产商为了扩大规模和增加利润，鼓励人们多买房。随着买房并以此作为投资方向的有钱人日益增多，房价也日益飙升，在这个圈子的购买力饱和后，房地产商就必须寻找新目标——中低收入阶级。他们通过媒体、专家来疯狂包装鼓吹房价会升值很快，前景美好。美国的信贷制度比较发达，买房大多都是按揭贷款。房地产商诱惑中低收入者：“房价会飞涨，过几年把房子倒卖出去能赚多少啊。没钱买？没关系，我们调低首付。还是没钱？我们提供零首付。担心利息太高月收入不够还贷？头两年我们提供最优惠的利率。还是没钱还？算了，你就每个月就把利息还了，本金两年后再还吧，而且可以用房子升值的那部分来抵还。”这些买不起房的人一听都觉得天上掉馅饼了，等两年后房价涨了一切都能还清，也许还能大赚一笔。于是大家纷纷贷款买房。这些低收入甚至零收入的个人还贷的能力很弱，没有信用基础，被称为次级贷款者，所谓次贷即次级房地产抵押贷款，就是给这些信用等级差、没有收入证明和还款能力证明的个人发放的住房按揭贷款。如果在规定的期限还不起贷款，就得把他们的房屋抵押给银行，银行就可以对房屋进行倒卖或者拍卖把这部分贷款补回来。

    尽管房地产市场前景很好，但银行把款贷给这些没有信用担保的人确实风险很大，银行为了降低自己所承担的风险，就发行了一种以次级住房抵押贷款为支持的次级债券（CDO），即把次级贷款者的住房抵押贷款证券化。金融债券在美国是按照风险程度分等级的。银行把次级债券分成不同等级卖给投资者。风险等级低的债券很容易卖出去，但风险等级高的很少有人敢买。于是银行找到了投资银行和投资基金。这些机构只要有钱挣，哪怕再高的风险也敢担。债券的利润很高，于是他们全部买下。他们把高风险债券买回来后，又找到利率最低的银行进行抵押贷款用作其他地方的投资，并通过他们贷款的低利率与他们买的债券的高利率之间的差价来赚钱。随着房地产市场越来越热，他们赚了不少钱。银行一看就后悔，当初本想把高风险甩给他们，现在他们反而赚了，于是也想进来赚钱，于是银行找来保险公司搞了个专门针对这些投资银行买的高风险次级债的保险，这些投行一看，买的这些次级债的风险确实挺高，但现在给这债券买个保险（投保与信用违约互换证券（CDS）），降低风险，是一个不错的决策。于是银行把保险卖给他们，银行也赚了。

    房地产市场的火热让贷款买房的人赚了，贷款公司赚了，投行赚了，银行也赚了。为赚取更多的钱，美国的银行家、投资家、投机家借着房地产的火热，把先前赚来的钱当作担保金设计了个基金。这个基金风险很高，但市场的火爆使得基金卖得很火，老百姓、政府机构和银行都来疯狂购买。

    房价被疯狂炒作达到一个顶点，没人来接盘的时候房价开始下跌。此时银行也开始提高利率。还款期限到了，贷款者由于房价的下跌和利率的提高不能按时向银行还贷款，于是把房子抵押给银行。但此时房子贬值了，银行就算把房产变卖了得到的资金也不足以抵还贷出去的款，何况现在收回来也卖不出去，这样银行就亏损了。这就是所谓的次贷危机。

    但事情并不是这么简单，首先是银行的亏损；其次由于贷款者的首付都是抵押贷款企业代垫的，他们都是建立在对买房人两年后能发财给他们还本金的虚幻预期中才帮买房人代付的，现在买房人发财梦破灭了，他们的梦想也随之破灭，于是也陷入亏损困境，无力向那些购买次级债的金融机构支付回报；再次，次级债券市场价格下跌，使购买这个债券的银行、投行、保险公司等金融机构都失去了高额回报，以房价高涨为基础而买基金的所有人和机构，也因债券市场价格下跌失去了高额回报……一环扣一环，所有金融机构都被牵扯进来，很多金融机构开始破产、倒闭，从而引发了金融危机。由于全球经济一体化，全球股市在次贷危机的拖累下不断下挫，引发了全球性的金融危机。

    可以看出，这场起源于美国的金融危机的爆发就是因为人们对抵押品价值变动这个虚拟的指标进行炒作，以这个虚拟的价值为基础的信贷状况不断循环，经济中的虚拟成分超过了实质经济的承受能力太多的时候，就导致了资产价格的泡沫的发生，使得金融机构承担了风险，从而引起金融危机。（作者为我校经管院08级研究生）